??????? 今年以來，受下游重點項目建設低于預期、原材料成本上漲和產能釋放導致競爭加劇的影響，電氣設備板塊陷入近三年來發展的低點，板塊跌幅超過30%。券商分析師認為，隨著“十二五”電網建設投資逐步啟動，行業將正式進入“全面建設”階段，行業景氣度回升是確定的，投資拉動使得行業重具進攻性，業績復蘇重塑增長預期。

行業拐點將至

??????? 2012年電氣設備板塊或迎來行業復蘇。國泰君安認為，包括脫硝改造、智能變電站、特高壓、水電等重點項目將在2012 年陸續開工，下游投資將逐步啟動；招標價格企穩，原材料下跌使得2012年二季度以后的盈利能力將顯著回升，判斷2012 年行業景氣度逐步復蘇。相比2011 年對“確定”和“穩定”的追求，隨著行業景氣復蘇，成長性將得到重視，細分子行業投資或重新具備進攻特征，訂單成為選擇標的核心指標。

??????? 華創證券認為，2012年電力設備行業仍將呈現分化走勢，需要把握結構性投資機會。2011年，國家電網計劃完成固定資產投資3220億元，其中電網投資2925億元，比2010年完成的2644億元電網投資增加281億元。在這2925億元電網投資中，主要將投向特高壓線路建設、智能電網建設以及農網改造。在農網改造方面，國家電網2011年將接受中央120億元財政撥款，同時配套480億元資金，全年共計向農網改造投入600億元。

??????? 廣發證券[0.00 0.00% 股吧 研報]認為，2011 年特高壓項目穩步推進，獲得一交兩直共三條線路的核準。特高壓交流線路雖然進展較緩，但在國網的強勢推動下，預計明年將有2~3 條線路可能獲批。智能電網的前兩批試點順利完成，2012 年配電自動化、智能變電站和用電信息采集等項目建設將加快步伐。不過廣發證券同時認為，并不是所有企業都能同等分享特高壓和智能電網建設加快，國網體系裝備企業有望較多受益。

關注細分行業

??????? 國泰君安看好五個細分主題。一是脫硝規劃出臺，氮氧化物排放執行嚴格標準，在此主題下，看好龍源技術[0.00 0.00% 股吧 研報]；二是智能電網加速發展，看好國電南瑞[0.00 0.00% 股吧 研報]、理工監測[0.00 0.00% 股吧 研報]和新聯電子[0.00 0.00% 股吧 研報]；三是特高壓存在提速空間，看好平高電氣[0.00 0.00% 股吧 研報]；四是2012年核電發展重啟，看好東方電氣[0.00 0.00% 股吧 研報]；五是其他主題，比如參與歐洲“人造太陽”的榮信股份[0.00 0.00% 股吧 研報]和產品最齊全的綜合性龍頭中國西電[0.00 0.00% 股吧 研報]。

華創證券則看好四大主題。一是特高壓交流明年有望集中爆發，特高壓建設龍頭企業受益最大。二是配網將成為電力投資的重點，農網改造是亮點，新一輪的農網改造將取消“代管體制”，把地方供電企業產權劃轉給國家電網公司，有利于節能環保型產品的推廣，從而刺激非晶合金變壓器市場的發展。三是受智能化推動，二次設備業績好于一次設備，變電站自動化和繼電保護將持續穩定增長。四是電力電子上游技術突破、中游進口替代、下游領域拓展。

廣發證券則同樣認為電氣設備投資機會分化。一是高壓輸變電一次設備利潤率有望見底回升，但升幅不大。二是配電環節看好高端斷路器進口替代，國產品牌市場份額提升所帶來的成長空間將遠高于產品絕對需求的增長，未來發展相當可觀。三是持續關注節能環保產業，推廣用電側變頻器的市場應用是當前潮流，持續看好中低壓及高壓大容量變頻器的發展前景。網內非晶變壓器即將進入大規模推廣階段。另外，脫硝政策公布明年進入實施期促使市場放量，龍頭企業業績增長可期。四是光伏行業在整合中等待機會，核電板塊有望估值修復。