???? 2011年1-12月,公司實現主營業務收入2.43億元,同比增長33.77%;實現歸屬母公司所有者的凈利潤8053萬元,同比增長18.86%;實現每股收益1.21元。四季度,公司實現歸屬母公司所有者的凈利潤5154萬元,同比增長23.34%,環比增長273.73%;實現每股收益0.77元。年度分配預案為:每10股轉增10股并派發現金紅利2元(含稅)。
????公司主要從事電力高壓設備在線監測產品的開發、生產和銷售,主要產品包括智能變電站在線監測系統、變壓器色譜在線監測系統、GIS局部放電在線監測系統、輸電線路在線監測系統、電網調度系統等,產品主要用于國家電網、南方電網、五大發電集團、冶金、石化、鐵路等大型企業。
????綜合毛利率小幅上升。報告期內公司綜合毛利率為62.94%,同比上升1.97個百分點,導致綜合毛利率上升的原因在于:智能變電站監測系統和輸電線路在線監測系統產品毛利率分別上升11.07個百分點和31.80個百分點;不過由于公司主導產品MGA毛利率下降3.54個百分點,拉低公司綜合毛利率上升幅度。
????期間費用率上升明顯。報告期內公司期間費用率為33.20%,同比上升5.43個百分點,上升原因在于:1)公司加大研發投入導致管理費用率同比上升6.52個百分點;2)職工薪酬增加導致銷售費用率同比上升3.24個百分點;3)不過由于公司上市時間不久,財務費用率同比下降4.33個百分點拉低公司期間費用率的上升幅度。
????隨著智能電網建設逐步推進,電力在線監測行業將迎來廣闊的發展空間。按照國家智能電網規劃,2011-2015年為智能電網全面建設期,智能電網相關產品需求迎來高峰期,從而給在線監測系統帶來廣闊的發展空間。公司作為國內最早從事電力監測的廠商,品牌優勢、技術優勢及客戶資源優勢明顯,公司利用這些優勢有望擴大市場份額;不過由于該行業毛利率較高,市場新進入者較多,競爭的加劇可能導致產品價格下降超預期。
????盈利預測和公司評級。我們預計公司2012-2014年EPS分別為1.41元、1.68元、2.09元,以最新收盤價43.13元計算,動態市盈率分別為32倍、27倍和21倍,考慮到公司的成長性,我們維持公司“增持”的投資評級。
????風險提示:1)智能電網建設低于預期風險。