電力行業：發改委調整各地銷售電價

2009年11月19日，國家發改委頒布電價調整政策，從2009年11月20日起，將全國銷售電價每千瓦時平均提高2.8分錢。各地區、各行業電價調整標準有所差異。并對上網電價做了有升有降的調整。陜西等10個省(區、市)燃煤機組標桿上網電價適當提高；浙江等7個省(區、市)適當下調。另外提高了可再生能源電價附加標準，適當疏導脫硫電價矛盾。

我們認為，此次電價調整，由于銷售電價調整力度較大，對電網公司的業績改善最大，文山電力和樂山電力、岷江水電等電網經營公司業績提升作用明顯，而對于陜西等西部地區的火力發電企業，雖然電價有小幅調整，但是目前西部火電企業上網發電利用小時數下降較快，整體業績增長不太樂觀。另外，建議投資者關注科陸電子等有電表生產業務的企業，此次發改委明確提出今后居民電價將實行階梯電價計價方式，今后新型電表的需求量將會大增。 (宏源證券)

電力行業動態點評:電價調整為電價改革鋪路

主要觀點:全國銷售電價平均提高2.8 分錢/Kwh發改委網站公布，自2009 年11 月20 日起，全國銷售電價每千瓦時平均提高2.8 分錢，高于市場預期。銷售電價提高主要用于三個方面:一是理順發電企業上網電價與銷售電價關系；二是提高可再生能源電價附加標準到每千瓦時0.4 分錢；三是將各省(區)銷售電價每千瓦時提高0.2分錢，用于解決電網企業“一戶一表”改造投資還本付息等問題。

西升東降，電價調整對火電企業影響有限通過對本次電價調整幅度與火電類上市公司盈利狀況比較得出，本次電價上調對于漳澤電力、通寶能源正面影響最大，影響幅度在200%左右；對于上海電力、粵電力A、深圳能源、華能國際等公司負面影響較大，影響幅度在6%—42%。我們認為，本次電價調整是對明年推出的電價改革作鋪墊，電價改革將為電力行業帶來長遠的投資機會。

電網盈利大為改善，明年投資可望加快本次全國銷售電價每千瓦時平均提高 2.8 分錢，將使得電網將新增營業收入993.07 億元，盈利明顯改善，我們預計明年電網投資將加快，智能電表投資將率先啟動。通過對本次電價調整幅度與電網類上市公司盈利狀況比較得出，由于電網類上市公司經營模式多為電網+小水電模式，除涪陵電力外，本次銷售電價上調對電網類上市公司影響不大。

投資建議:評級未來十二個月內，電力“中性”，電力設備“有吸引力”。

首先建議關注受益于電網投資加快的電力設備股票，如科陸電子、榮信股份、思源電氣、置信電氣等；其次建議關注電價改革中上網電價有望提升的水電企業，如長江電力、桂冠電力等。 （騰訊財經）

電煤合同報價下調的預期逐漸加強

資本市場對09年電煤的市場煤價格下降已經有了明確的預期，但是由于在煤炭訂貨會上煤炭企業要求漲價的強硬姿態，市場仍然擔心09年電煤的合同煤價價格會比08年明顯上漲。近期公開報導傳遞出的信息表明，煤炭企業對09年的電煤合同報價有所松動，市場對電煤合同成交價下調的預期逐漸加強。

神華電煤合同報價可能降至490元/噸。2月19日，多家媒體報導經過三個月的“煤電頂牛”之后，神華將在煤炭訂貨會時的電煤報價540元/噸，下調為490元/噸。這一價格雖然比08年神華電煤合同價仍有20元左右的上漲，但是已經明顯低于市場的預期。對于這一報導，有些發電公司給予確認，但是神華并沒有給予公開確認。

大同電煤合同報價可能下調20元/噸。2月24日又有媒體報導，大同電煤可能降價20元/噸。由于大同電煤在08年的實際執行價格較為復雜，對于這一信息我們認為還有待確認。不過，該報導(見參考資料二)所傳達出的同煤集團領導的姿態更能說明問題：“同煤集團董事長吳永平正帶領集團內的幾個副總飛往華北、山東、廣東等地拜訪客戶，如此大規模的集中出差在同煤集團極為少見”。我們判斷，同煤集團的行為已經確認了市場供需關系的逆轉。

需求不足，電煤價格總體趨勢向下，中間會有波動。最新發電量數據表明，由于需求不足，2月份發電量雖然同比上升，但是和1月份相比回升并不明顯。需求不足導致供大于求，如果電煤合同價格定的過高，必將出現市場價與合同價倒掛的現象。不過由于煤炭企業會進行限產保價，礦難帶來的安全整頓也會對煤炭供應量產生負面影響，電煤價格在大的下跌趨勢中也會有所反復，不過最終會在供需關系的影響下走向新的均衡。

市場煤價泡沫基本擠凈，即將進入擠壓合同煤泡沫階段。以秦皇島5500大卡山西優混為例，目前市場報價為565元/噸，已經與08年第二周的價格接軌，非常接近07年底的價格水平。這說明秦皇島煤價08年初以來的“過山車”行情已經基本回到起點。在市場煤泡沫消除之后，未來將進入擠壓合同煤泡沫階段，合同煤的價格走勢更加反應供需的關系，需要的時間估計更長。09年也可能出現合同煤實際執行價格逐步下調的情況。

維持行業“推薦”評級，重點推薦深圳能源、華能國際、華電國際、國電電力：合同煤價格下調對火電公司是系統性機會，電力需求下降是全國性的普遍現象。沿海市場煤價下跌較快，會使沿海電廠的業績率先轉好。但是，內地與沿海的電煤價格不會長期偏離很多。內地電廠比重較大的電力上市公司雖然短期業績恢復較慢，但是一旦出現內地煤價明顯補跌的現象，這類公司股價的上漲幅度可能超出市場預期